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久立特材(002318)2019业绩快报点评:油气领域高景气是业绩高增长的主因

发布时间:2020-02-28    研究机构:兴业证券

公司发布2019业绩快报:预计2019年实现营收44.93 亿元,同比+10.58%,归母净利润4.97 亿元,同比+63.79%。其中Q4 实现营收12.12 亿元,同比+12.48%,环比+2.59%,归母净利润1.09 亿,同比+24.25%,环比-38.17%。

油气领域持续高景气是公司2019 业绩同比高增长的主因。2019 年OPEC 一揽子原油均价64.04 美元/桶,同比温和回落,但总体仍显著高于15-17 年油价水平,“三桶油”继续提高勘探开发及炼化领域资本开支,油气行业投资维持高景气度。公司收入结构中50%左右为石油、化工、天然气行业,全年在手订单充裕,产销饱满,同时通过订单结构的优化提升整体毛利率水平,因此业绩同比实现高增长。分季度看2019Q4 业绩环比略有下滑,我们认为主要是Q3 确认了相对高毛利的蒸发器U 型管的收入及利润,总体来看Q4 单季度利润仍在高水平。我们认为,在当前国际形势和贸易摩擦的背景下,我国提高石油、天然气资源自给率、降低对外依存度刻不容缓,“三桶油”高资本开支的持续性有望超预期,此轮油气用材需求高景气的持续性可以期待,公司传统油气板块高水平业绩的可持续性强。

增长有潜力,估值有优势。公司业绩增长的潜力来自于1)产品结构持续高端化:公司深入布局进口替代相关产品,近两年转债募投项目年产5500KM核电、半导体、医药、仪器仪表等领域用精密管材项目、年产1000 吨航空航天材料及制品项目陆续投产,有望带来高附加值产品占比持续提升;2)核电板块业务存在向上弹性:公司拥有500 吨690U 型管产能,目前国内仅公司和宝银特钢可以做,产品毛利率也显著高于其他传统产品。若后续核电站建设加速,公司有望深度受益。从市盈率来看,公司在特钢板块估值优势明显。

盈利预测与估值:小幅下调2019 年盈利预测,预计2019-2021 年归母净利为4.97 亿元、5.66 亿元和6.07 亿元,EPS 为0.59 元、0.67 元和0.72 元,对应目前股价(2 月27 日)的PE 分别为15.7 倍、13.8 倍和12.8 倍,维持公司“审慎增持”评级。

风险提示:“三桶油”大幅降低资本开支;核电项目建设进展不及预期

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