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久立特材(002318):产量具备弹性 产品结构升级增强盈利韧性

发布时间:2020-04-23    研究机构:广发证券

核心观点:

2019 年业绩:油气投资高景气驱动不锈钢管价利齐升,归母净利润同比增长64.7%。2019 年,公司实现营收44.4 亿元、同比增9.2%,归母净利润5.0 亿元、同比增64.7%,EPS 为0.59 元/股,ROE 为14.6%。(1)分红预案:拟每10 股派现金红利3 元,占2019 年归母净利润的50.5%。(2)产量:钢管产量9.5 万吨、同比降0.5%。(3)业务结构:石油化工天然气营收占比58.8%、毛利占比65.5%,分别升9.4PCT、9.3PCT。(4)盈利能力:价格涨幅大于成本涨幅,不锈钢管盈利能力明显提升,管理费用大降助期间费用减少4.4%。(5)经营质量:获现能力、营运能力维持较好水平,经营杠杆有所提升。(6)重大投资:可转债项目进度低于预期,入股永兴材料打通原料供应渠道。

2020 年计划:实现不锈钢管销量11 万吨、较2019 年销量增长15.6%,加大研发力度、提升创新驱动力,加速产业布局、优化产品结构。

公司看点:目前我国原油对外依赖度较高,三大油增储上产“七年行动计划”(2019-2025 年)逐步落实,疫情和油价波动短期因素不改我国中长期油气投资需求趋势。公司是工业用不锈钢管龙头、产品定位高端,技术优势明显,与永兴材料强强合作提升竞争优势,PE_TTM、PB_LF 估值均处于上市以来较低水平。

盈利预测与投资建议。预计公司20-22 年EPS 为0.60/0.62/0.66 元/股,对应20 年4 月22 日收盘价,20-22 年PE 为12.39/11.88/11.24倍,20 年PB 为1.61 倍。结合公司历史PB 估值中枢水平,公司积极技改推动产品结构升级,未来盈利韧性有望增强,我们给予公司20 年2.0 倍PB,以20 年预测每股净资产4.57 元计算,公司合理价值为9.14 元/股,对应20 年PE 为15.23 倍,维持“买入”评级。

风险提示。宏观经济超预期下行,原材料价格超预期上涨,新冠疫情对需求的影响,汇率大幅波动风险,油价剧烈波动影响油气资本开支。

申请时请注明股票名称