久立特材(002318.CN)

久立特材(002318):成长性不断兑现 业绩持续释放

时间:21-05-14 00:00    来源:国泰君安证券

本报告导读:

公司21 年1 季度业绩超预期,公司产量逐步上升,成长性不断兑现。随着公司新建产能投产和高端产线的落地,公司有望迎量价齐升,公司业绩将持续释放。

投资要点:

维持“增持”评级。公司2020年实现营业收入49.55亿元,同比升11.68%;归母净利润7.72 亿元,同比升54.29%。公司21 年Q1 实现归母净利润1.42 亿元,同比升78.72%,公司业绩超预期。上调公司2021-22 年EPS为0.90/0.98 元(原0.87/0.96 元),新增2023 年EPS 预测为1.05 元。参考同类公司,给予公司2021 年20 倍PE 估值,上调公司目标价至18 元(原17.4 元),维持“增持”评级。

销量突破10 万吨,盈利能力持续上升。20 年公司无缝、焊接管销量10.88万吨,较2019 年上升14.34%,首次突破10 万吨;无缝、焊接管产品平均售价4.78、3.06 万元/吨。公司20 年销售毛利率、净利率分别为29.21%、15.65%,同比升1.77、4.21 个百分点,盈利能力稳步提升。公司下游需求良好,预期公司2021 年产销量将继续增长。

资产负债率大幅下降,费用持续优化。受转债转股影响,20 年公司资产负债率27.4%,较2019 年下降12.99 个百分点。公司经营管理持续优化,2020 年公司期间费用率(含研发)13.36%,同比下降0.54 个百分点,维持下降趋势。我们预期随着公司产量的释放,公司规模优势将更加明显,费用有望持续优化。

公司成长性不断兑现,业绩有望持续增长。公司1 万吨油气管道项目建成后,产能将进一步上升,公司成长性不断体现。而伴随公司后期核电、航天等高端产线投产,公司产品毛利率或持续上升,公司业绩有望持续增长。

风险提示:新产能投产进度不及预期,核电需求不及预期。