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久立特材:前三季业绩下滑,未来看点在下游能源

发布时间:2015-10-30    研究机构:华泰证券

2015年10月28日,公司披露2015年第三季度报告,主要分析如下:2015年公司业绩下行,营收、净利双下降。公司前三季度实现营业收入约19.56亿元,同比下降6.67%;归属于母公司净利润1.17亿元,同比下降28.64%;基本每股收益0.35元,同比下降32.69%;加权平均净资产收益率4.82%,比上年下降3.67个百分点。三季度业绩继续下行。公司第三季度实现营业收入约6.55亿元,环比下降11.52%、同比下降11.31%;归属于母公司净利润0.43亿元,环比上升1.72%、同比下降26.46%,对应基本每股收益0.13元,环比上升0.00元、同比下降0.05元。

国内下游需求疲软拖累营收。2015年前三季度,受全球经济增长乏力以及国内宏观经济持续下行的影响,下游石油化工行业市场整体需求疲软。并且,同质化的激烈竞争使公司传统产品的利润空间进一步受到挤压,2015年前三季度,公司销售毛利率为20.49%,同比下降1.70个百分点。

斩获国外大单,有望增厚2016利润。2015年10月公司收到阿曼石油发展公司(PDO)所授予的额度为3568万美元的订单,折合人民币2.26亿元,占公司2014年营收的7.8%。PDO向本公司采购250公里双相不锈钢管线管,按2014年产品毛利率计算,能给公司带来约0.49亿毛利润。PDO是阿曼苏丹国国家控股的石油公司,生产的原油总量占到阿曼国家70%以上的总原油生产量以及生产接近阿曼国家全部的天然气需求,而阿曼国家的石油和天然气生产居全球前20位。PDO是公司长期客户,此次订单的落实,有望公司未来承接PDO更多的订单。

国内核电重启及出口,690U型管放量生产增厚公司盈利。随着国内核电重启以及沿海核电陆续恢复开工建设,公司成功研发第三代核电蒸汽发生器用690U形传热管开始进入批量生产阶段。目前公司已经通过法国阿海珐集团和沙特阿美公司的供应商资格审定;同时,并获得出口阿海珐安哥拉项目第一个核蒸汽系统核级管道管订单,该出口订单的获得有助于公司进一步打开国外的核电市场,从而不断提高核电产品在公司收入中的比重。

维持“增持”评级。公司5000吨耐腐蚀换热管束产能将于明年投产,预计将实现销售收入3.79亿元、利税0.56亿元,另外还有3000吨油气开采用高端耐蚀合金油井管产能将于2017年投产,预计将实现销售收入4.10亿元、利税0.72亿元。此外,未来核电建设及出海将成为业绩增长点,油气管道海外订单有望增厚公司业绩。预计公司2015-2017年的EPS分别为0.17、0.23、0.31元,2015年PE为84倍,PB约4.85倍左右。

风险提示:经济形势变化;原料成本及产品价格波动;公司经营治理;核电建设进程等。

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